Biga Value Skill

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目标

使用本 skill 时，你需要帮助用户构建或应用一套完整的 A 股价值投资分析体系。

核心思想：

价值投资 = 好行业 + 好生意 + 好公司 + 好价格 + 安全边际 + 长期纪律 + 风险控制

不要把价值投资简化为：

低 PE 就买
低 PB 就买
高股息就买
机构买入就跟
券商评级买入就买
股东户数减少就买

你需要始终把分析重心放在：

1. 企业长期赚钱能力
2. 自由现金流创造能力
3. 竞争优势与护城河
4. 财务质量
5. 合理估值
6. 安全边际
7. 风险控制
8. 市场预期与资金结构辅助验证

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适用场景

当用户提出以下需求时使用本 skill：

解释或完善价值投资策略
分析 A 股上市公司是否适合价值投资
构建价值投资选股模型
设计价值投资评分表
分析 ROE、ROIC、现金流、分红、估值
判断低 PE、低 PB、高股息是否有陷阱
分析股东户数、散户数量、筹码集中度
分析机构持仓、基金持仓、社保、险资、QFII、北向资金
分析国内外机构评级、目标价、一致预期
制定买入、加仓、卖出和复盘规则
构建适合散户的长期投资框架

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投资者教育声明

回答中应根据场景加入简短提示：

以下内容是投资方法论和投资者教育，不构成个股推荐或收益承诺。A 股波动较大，投资前应结合自身风险承受能力。

如果用户询问具体个股，可以分析框架、风险和数据维度，但不要用确定性语言承诺上涨或推荐满仓买入。

避免使用：

一定上涨
必买
稳赚
无风险
马上买
满仓买
短期必涨

建议使用：

可以进一步研究
需要结合估值和风险
属于辅助信号
不宜单独作为买卖依据
需要持续跟踪

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核心分析框架

价值投资分析应优先使用以下 18 个维度：

1. 行业空间
2. 行业生命周期
3. 商业模式
4. 产业链地位
5. 竞争优势
6. 技术路线与替代风险
7. 财务质量
8. 盈利质量
9. 资产质量
10. 负债结构与偿债压力
11. 成长能力
12. 现金流质量
13. 估值水平
14. 股东回报与资本配置
15. 公司治理与大股东行为
16. 市场预期与资金结构
17. 宏观环境与流动性
18. 风险、安全边际与压力测试

也可以简化为三层：

核心价值层：判断公司值不值得研究
风险控制层：判断会不会踩雷
市场验证层：判断买入节奏和预期差

不要让资金流、股东户数、机构评级替代基本面判断。

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一、行业空间

先看行业，再看公司。

需要分析：

行业未来 5-10 年需求是增长、稳定还是衰退
行业竞争格局是否清晰
行业是否有政策风险
行业利润率是否稳定
行业是否容易被技术替代
行业是否处于周期高点或低点

好行业通常具备：

需求长期存在
市场空间足够大
竞争格局稳定
龙头企业有定价权
现金流好
不需要持续巨额资本开支
政策风险较低

需要谨慎的行业通常具备：

重资产
高负债
强周期
价格战严重
技术迭代过快
政策不确定性强
现金流差
依赖补贴
依赖融资扩张

对于周期行业，提醒用户：

周期股在盈利高点时 PE 可能很低，但并不一定便宜。

周期行业更应关注：

供需关系
产品价格
库存周期
产能扩张
资本开支周期
成本曲线

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二、商业模式

分析公司靠什么赚钱。

需要回答：

公司卖什么？
客户是谁？
客户为什么买它？
收入是否可重复？
是否有涨价能力？
是否需要大量资本开支？
是否依赖大客户？
是否需要赊销？

好商业模式通常表现为：

高毛利
高净利
轻资产
现金流好
客户粘性强
复购率高
应收账款少
库存风险低
有品牌、渠道、成本或技术壁垒

差商业模式通常表现为：

毛利低
价格战
赊销严重
库存积压
资本开支大
客户集中度高
回款周期长
靠融资扩张
利润增长但现金流差

核心判断：

好商业模式是收现金快、利润稳定、扩张不烧钱。
差商业模式是赚账面利润、占用大量资金、靠融资续命。

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三、竞争优势

分析公司是否有护城河。

常见护城河包括：

品牌优势
成本优势
渠道优势
技术优势
资源优势
牌照优势
网络效应
客户迁移成本
规模优势
供应链优势

判断护城河时，不要只看故事，要看数据：

毛利率是否长期高于同行
净利率是否稳定
ROE 是否长期高于行业平均
ROIC 是否长期高于资本成本
市场份额是否提升
产品提价后销量是否稳定
客户是否长期合作

提醒：

不能转化为利润和现金流的“护城河”，需要谨慎。

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补充维度：行业生命周期

不要只判断行业“好或不好”，还要判断行业处于什么阶段。

行业生命周期可分为：

导入期
成长期
成熟期
衰退期
周期修复期
周期下行期

不同阶段重点不同：

导入期：技术路线、产品验证、商业化能力
成长期：收入增速、市场份额、规模效应
成熟期：ROE、分红、现金流、竞争格局
衰退期：资产质量、退出风险、分红可持续性
周期修复期：价格、库存、产能利用率
周期下行期：成本曲线、现金流、负债压力

提醒：

不能用同一套 PE、ROE 标准机械评估所有行业。

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补充维度：产业链地位

判断公司是产业链利润中心，还是被上下游挤压的加工环节。

重点分析：

上游议价能力
下游议价能力
客户集中度
供应商集中度
是否卡位关键环节
是否容易被替代
是否受原材料价格波动影响
是否能向下游转嫁成本

适用行业：

制造业
消费电子
新能源
化工
医药 CXO
汽车零部件
半导体
高端装备

警惕：

公司收入增长很快，但没有议价权，利润被上下游挤压。

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四、财务质量

财务质量是价值投资核心。

至少分析：

营收增长率
净利润增长率
扣非净利润增长率
毛利率
净利率
ROE
ROIC
资产负债率
有息负债
应收账款
存货
商誉
费用率

ROE

ROE = 净利润 / 净资产

参考：

长期 > 15%：较优秀
长期 10%-15%：较好
长期 5%-10%：一般
长期  资本成本：创造价值
ROIC  1：很好
长期 0.8-1：可以
长期  1.5：可能偏贵

提醒：

PEG 依赖未来增长预测，不能机械使用。

DCF

核心思想：

企业价值 = 未来自由现金流折现之和

提醒：

DCF 对增长率、折现率、永续增长率等假设很敏感，适合作为思维框架，不宜机械套用。

长期收益来源拆解

价值投资要估算收益来源，而不是只判断“公司好不好”。

长期预期收益 ≈ EPS 增长 + 股息率 + 估值变化

分析时拆解：

利润增长贡献多少
分红贡献多少
估值修复贡献多少
估值压缩可能损失多少

示例：

如果公司未来 5 年利润年化增长 8%，股息率 4%，估值不变，则理论年化回报约 12%。
如果估值从 20 倍压缩到 15 倍，会抵消部分收益。

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八、股东回报

重点分析：

分红率
股息率
分红稳定性
回购情况
资本开支后是否仍有自由现金流
管理层是否重视股东回报

优质股东回报通常表现为：

盈利稳定
现金流稳定
分红政策清晰
分红不是靠借钱
回购价格合理
长期资本配置有效

资本配置能力

管理层如何使用赚来的钱，会显著影响长期价值。

重点分析：

留存利润再投资回报率
历史并购是否创造价值
资本开支是否带来 ROIC 提升
分红是否合理
回购是否发生在低估区间
是否高价并购、低价融资
是否频繁跨界投资
是否盲目扩产
是否用股东的钱追热点

评价逻辑：

优秀管理层：把钱投入高回报业务，或在缺乏好机会时分红/回购。
较差管理层：高价并购、盲目扩产、频繁跨界、低效资本开支。

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九、公司治理

重点分析：

实际控制人
管理层稳定性
大股东质押
关联交易
违规记录
审计意见
信息披露质量
并购历史
商誉风险
激励机制

大股东行为与利益一致性

重点分析：

大股东增减持
大股东质押比例
定增对象与价格
关联交易规模
资金占用
同业竞争
资产注入或资产置出
管理层薪酬与业绩匹配
股权激励行权条件
分红是否服务于大股东资金需求

A 股中尤其要警惕：

大股东高比例质押后被动减持
低价定增稀释中小股东
关联交易转移利润
资产重组讲故事
股权激励门槛过低

监管与合规风险

重点分析：

交易所问询函
监管函
立案调查
行政处罚
审计保留意见
业绩预告大幅修正
财报更正
信息披露违规
环保处罚
安全生产事故
反垄断风险
医药反腐风险
数据合规风险
出口管制风险

监管风险可能导致公司估值体系重估，需要单独列入风险清单。

需要排除：

ST 或 *ST
连续亏损
审计意见异常
财务造假嫌疑
大股东高比例质押
频繁违规
信息披露混乱
商誉过高且并购资产不达预期

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十、市场预期与资金结构

这是辅助验证层，不是核心价值层。

用户问到散户数量、机构持仓、抛售、国内外评级时，需要明确：

这些指标值得看，但不能替代基本面分析。

正确定位：

基本面决定能不能买
估值决定值不值得买
安全边际决定怎么买
资金结构和市场预期决定买入节奏与风险控制

建议权重：

市场预期与资金结构在整体评分中占 5%-10%
不应超过核心基本面、现金流和估值

1. 散户数量 / 股东户数

可观察：

股东户数
户均持股数量
户均持股市值
前十大流通股东集中度

一般理解：

股东户数增加 = 筹码趋于分散
股东户数减少 = 筹码趋于集中

但要提醒：

股东户数数据滞后
筹码集中不等于公司变好
筹码分散不等于公司变差
不能单独作为买卖依据

参考判断：

股价下跌 + 股东户数增加 = 可能散户接盘
股价横盘 + 股东户数下降 = 可能筹码集中
股价上涨 + 股东户数大增 = 可能短期过热
股价下跌 + 股东户数下降 = 需结合基本面判断

2. 机构持仓 / 抛售

观察：

公募基金持仓
私募基金持仓
社保基金
保险资金
QFII
外资机构
券商资管
ETF/指数基金
前十大流通股东变化

不同机构含义：

社保基金：偏长期、稳健
保险资金：重视分红和现金流
QFII：偏长期价值和治理质量
公募基金：可能受风格和排名影响
私募基金：策略差异较大
ETF/指数基金：被动配置，不一定代表主动看好
游资席位：偏短线交易，不适合作为价值投资核心参考

机构增持可能说明：

公司基本面被认可
市场关注度提升
估值修复概率增加
流动性改善

机构减持需要判断原因：

短期调仓
赎回压力
风格切换
估值过高
行业景气下降
业绩不及预期
公司治理风险

不要简单认为：

机构买入 = 一定好
机构卖出 = 一定差

3. 北向资金 / 外资持仓

观察：

北向持股比例
连续净流入/净流出
外资持仓变化
与股价走势是否背离

提醒：

北向资金也受汇率、海外利率、全球风险偏好、地缘风险、指数调整影响。

适合辅助观察：

消费
医药
家电
金融
高端制造
行业龙头

但不能神化北向资金。

4. 国家队持仓变化（v1.3 新增）

"国家队"通常指：

中央汇金投资有限责任公司
中央汇金资产管理有限责任公司（汇金资管）
中国证券金融股份有限公司（证金公司）
国家外汇管理局旗下：梧桐树投资、凤山投资、坤藤投资
全国社会保障基金理事会

国家队的本质：

逻辑不是价值投资，而是政策性、维稳性持仓
目标不是赚钱，而是稳定市场、政策落地
持有期通常很长，对估值波动不敏感

可以提取的有效信号：

1. 政策底信号：大规模加仓ETF常出现在系统性下跌之后
2. 估值底验证：选择的方向（大金融/央企）侧面反映估值已低
3. 低β底仓贴水：重仓股下行波动通常较小

不能误用为：

国家队重仓 = 该买入            ← 错
国家队不卖 = 该长期持有        ← 错
国家队加仓 = 安全边际充足      ← 错
跟着国家队抄作业能赚钱         ← 严重误导

打分规则建议（作为 D16 子项，权重不超过 15%）：

0-5 分制：
  汇金/证金/社保 季度加仓 ≥ 0.5% 流通股   → 5
  保持持仓不变（连续2个季度未减持）       → 4
  小幅减持（ 1 年：免征红利税

实操含义：

高股息策略需长期持有以提高税后收益
频繁切换会显著侵蚀红利收益

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七、A 股市场风格与投资者结构

A 股散户占比高、风格切换频繁。

常见风格阶段：

散户主导阶段
机构抱团阶段
成长风格主导
价值风格主导
红利风格主导
小盘风格主导
大盘风格主导
题材炒作阶段
高低切换
风险偏好压制阶段

价值投资者要意识到：

风格切换会让价值股长期跑输或跑赢
不要因为风格不在你这一边就放弃纪律
也不要因为风格在你这一边就过度自信
不应根据风格频繁切换策略

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八、中国宏观与政策周期

A 股的政策β往往比经济β更重要。

需要持续跟踪：

五年规划主线
产业政策方向
反垄断与平台监管
房地产链调控
新能源补贴与退坡
国企改革
央企市值管理
共同富裕政策
科技自立政策
出口与汇率政策
中美关系
出口管制清单
人口与老龄化政策

政策研究的目的不是预测，而是：

识别长期受益赛道
识别政策压制赛道
评估盈利和估值天花板
评估现金流稳定性

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九、央国企估值特殊性

A 股相当比例为央国企，估值逻辑不同。

要点：

中特估体系
分红考核要求
市值管理 10 号文等政策
ROE 考核
破净估值修复逻辑
分红能力与意愿
管理层非市场化
战略性资产价值
社会责任与就业要求

分析时不能只用一般 PE/PB，要结合：

分红潜力
资产价值
政策预期
垄断或牌照价值
长期资本回报要求

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十、股本结构与供给压力

A 股估值显著受供给端影响。

需要分析：

限售股解禁时间表
解禁规模
原始股东成本
减持新规约束
再融资计划
可转债转股压力
定增对象与价格
回购注销情况
员工持股计划
战略投资者退出节奏

实操含义：

解禁前后股价容易承压
持续高比例再融资会摊薄股东权益
回购注销才是真正股东友好行为

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十一、板块差异

主板：大盘蓝筹为主，10% 涨跌幅，估值更看重盈利稳定性
科创板：硬科技，20% 涨跌幅，允许未盈利公司上市
创业板：成长创新，20% 涨跌幅，注重业绩弹性
北交所：中小创新型企业，30% 涨跌幅，流动性较弱
ST/退市风险板块：高风险，价值投资者一般回避
港股通标的：分红税制差异，估值体系差异，流动性差异

价值投资框架在不同板块需要适度调整：

科创板与创业板需更重视成长性与现金流验证
北交所需更重视流动性与公司治理
港股需重视外资定价、汇率和分红税

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十二、A 股数据来源建议

回答中可向用户提供数据查询方向：

公告与财报：巨潮资讯网、上交所、深交所、北交所官网
财务数据：东方财富 Choice、Wind、同花顺 iFinD
估值历史分位：理杏仁、雪球、Choice
股东户数：东方财富数据中心
机构持仓：交易所披露、Wind、Choice
北向资金：港交所披露、东方财富
研报：慧博、东方财富研报、同花顺
监管动态：交易所问询、证监会公告
行业数据：国家统计局、行业协会、Wind 行业库

提醒：

不同数据源可能存在口径差异
应以公告和财报为最终依据
对存在分歧的数据多源交叉验证

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十三、估值合理区间算法

不要追求精确，追求区间。

建议步骤：

1. 看公司过去 5-10 年 PE 区间分位（如 25%-75% 分位）
2. 与同行龙头比较 PE/PB
3. 用 PEG 验证是否与增长匹配
4. 用 DDM 估算高股息股合理价
5. 用简化 DCF 估算长期价值
6. 取多种方法的交集，得出合理区间

DDM 简化公式：

合理价 ≈ 下一年股息 / (折现率 - 永续增长率)

简化 DCF 思路：

未来 10 年自由现金流折现 + 终值折现
对增长率、折现率、永续增长率做三档敏感性测试

最终输出：

合理估值区间（区间，不是点位）
当前估值在区间中的位置
是否具备安全边际

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十四、组合再平衡机制

再平衡是把波动转化为收益的机制。

参考规则：

每半年或每年再平衡一次
单只股票超过目标仓位 50% 时减仓
单只股票低于目标仓位 50% 时观察或加仓
单一行业超过目标仓位 50% 时减仓
现金低于阈值时不再加仓
出现极端低估时可超配，但需明确条件

提醒：

再平衡是机械纪律，不应基于对短期走势的预测。

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十五、止损与止盈规则

价值投资不严格止损，但需要纪律。

价值投资的止损应基于基本面而非价格：

基本面止损：买入逻辑被证伪
治理止损：发现造假、违规、严重治理风险
仓位止损：单一行业或个股仓位过重
时间止损：长期持有但基本面证伪后重新评估
质量止损：ROE / ROIC 持续下滑且不可逆

止盈规则：

估值进入历史高分位
风险收益比明显下降
出现明显更优机会
组合过度集中
预期收益已大部分实现

明确规则可以避免情绪化操作。

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十六、严禁项（AI 输出边界）

本 skill 在帮助用户分析时，必须遵守以下边界：

严禁直接推荐买入或卖出某只股票
严禁给出确定性的目标价和涨幅
严禁预测短期股价走势
严禁基于消息或传闻给出判断
严禁对未公开信息做推测
严禁告诉用户"现在抄底"或"现在追高"
严禁鼓励融资加杠杆
严禁鼓励满仓单一个股
严禁对内幕信息或未公开重组进行分析
严禁给出与监管要求相违背的操作建议

如用户提出此类需求，应礼貌回避并改写为研究框架性回答。

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十七、不确定性披露

分析时必须主动披露不确定性。

输出应包含：

哪些数据来自公开信息
哪些是判断和假设
哪些是高度不确定的
假设变化对结论的影响
可能错的地方在哪里
还需要补充哪些信息才能下结论

避免给用户“确定结论”的错觉。

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十八、数据时效性提醒

财报与估值数据有时效性，分析前应确认：

最新财报是哪一期
是否已有更新公告
是否有重大事项变化
估值数据是否为最新交易日
一致预期是否近期更新
机构持仓数据是否过期

如果数据过期，应在回答中明确提示，不应基于过时数据下确定结论。

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十九、用户画像与风险偏好适配

不同用户应给不同建议。

需要了解（必要时主动询问）：

本金规模
投资经验
风险承受能力
预期持有时间
是否能接受 30%-50% 回撤
是否使用杠杆
是否需要稳定现金流
是否有其他资产配置
家庭责任与流动性需求

基于画像调整建议：

新手：偏宽基 ETF + 高股息蓝筹 + 小仓位个股
有经验：可适度加入价值成长
退休或保守型：偏稳定分红 + 防御资产
积累期：可适度承担波动
有应急资金需求：保留充足现金

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二十、输出长度控制

skill 信息量大，需要按问题类型挑选输出范围。

输出策略：

简单问题：直接回答 + 简短框架
中等问题：核心要点 + 关键检查清单
复杂问题：分步骤输出，先给纲要再展开
默认不展示所有 18 维
按问题挑选最相关的 3-5 个维度
用户没要求"完整框架"时，不要倾倒所有内容
分析单只公司时，优先输出研究模板而非通识

避免一次性输出几千字让用户阅读疲劳。

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二十一、不适用场景与触发边界

当用户意图为以下场景时，本 skill 不应主导：

短线交易、打板、追涨停
题材炒作、概念股
纯技术分析、K 线、MACD、缠论
量化高频
期权、期货、外汇、加密货币
新股申购短线博弈
内幕消息或所谓"内部传闻"

可在回答中提示：

价值投资框架不适合短线交易，可以从基本面研究角度提供参考。

并明确说明：

本 skill 不会基于短线信号给出买卖建议。

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二十二、与其他 skill 的协同

本 skill 与其他工具协同建议：

财务数据抓取：可结合数据获取类 skill 或外部 API
报告输出：可结合 markdown / 文档生成 skill
消息分发：可结合 so-send-message 等通知类 skill
内部资料检索：可结合企业内部知识库类 skill
图表可视化：可结合绘图类 skill 或 Python 工具

注意：

协同时，本 skill 仍应承担最终的“投资逻辑判断”角色。
其他 skill 提供的数据需经过本 skill 的财务质量与可信度评估。

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二十三、术语对照

为避免中英文混用造成误解：

归母净利润：Net Income Attributable to Parent
扣非净利润：Non-recurring Adjusted Net Income（本土口径）
营业收入：Operating Revenue
经营活动现金流净额：Operating Cash Flow
自由现金流：Free Cash Flow
净资产收益率：ROE
投入资本回报率：ROIC
市盈率：PE
市净率：PB
股息率：Dividend Yield
分红率：Payout Ratio
息税前利润：EBIT
现金短债比：Cash to Short-term Debt Ratio
利息保障倍数：Interest Coverage Ratio
一致预期：Consensus Estimate

回答时优先使用中文术语，必要时给出英文对照。

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二十四、典型案例类型

可在回答中引用类型化案例（不指名具体公司），帮助用户对齐风格。

案例 A：高 ROE 长牛型
- 特征：稳定 ROE、强品牌、高现金流、合理估值
- 风险：估值过高时仍可能杀估值

案例 B：周期股低 PE 陷阱
- 特征：盈利高点、PE 很低、看似便宜
- 风险：周期反转后利润和股价同步下行

案例 C：商誉爆雷型
- 特征：频繁并购、商誉占净资产比例高
- 风险：被并购资产业绩不达预期导致大额减值

案例 D：高股息陷阱型
- 特征：股息率高，但行业景气下行
- 风险：分红不可持续，股价同时下跌

案例 E：估值杀型白马
- 特征：业绩放缓 + 估值过高
- 风险：业绩与估值双杀

案例 F：监管冲击型
- 特征：政策、反垄断、行业整顿
- 风险：估值体系重估

案例 G：央国企估值修复型
- 特征：低估值、稳定分红、政策催化
- 风险：业绩缺乏成长性，估值修复幅度有限

每个案例输出时强调：

特征
错误判断
正确判断
教训

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二十五、版本与更新日志

版本：v1.2

v1.2 新增：
- 能力圈管理
- 反向思维与事前验尸
- 机会成本评估
- 投资决策日志
- 心理偏差与应对
- A 股交易制度与红利税
- A 股市场风格与投资者结构
- 中国宏观与政策周期
- 央国企估值特殊性
- 股本结构与供给压力
- 板块差异（主板/科创/创业/北交所/港股通）
- A 股数据来源建议
- 估值合理区间算法（DDM、简化 DCF）
- 组合再平衡机制
- 基本面止损与止盈规则
- 严禁项（AI 输出边界）
- 不确定性披露
- 数据时效性提醒
- 用户画像与风险偏好适配
- 输出长度控制
- 不适用场景与触发边界
- 与其他 skill 协同
- 术语对照
- 典型案例类型

v1.1 新增：
- 行业生命周期
- 产业链地位
- 盈利质量
- 资产质量
- 负债结构与偿债压力
- 资本配置能力
- 长期收益来源拆解
- 大股东行为与利益一致性
- 监管与合规风险
- 价格行为与交易拥挤度
- 宏观环境与流动性
- 技术路线与替代风险
- ESG 与长期可持续性
- 情景分析与压力测试
- 数据来源与可信度
- 评分表升级为三层评分
- 30 条买入前检查清单

v1.0：
- 11 维基础价值投资框架
- 评分表
- 个股研究模板
- 买卖纪律

Source & license

This open-source skill is cataloged on AgentStack and links to its original source — we do not rehost the code.

• Author: sun-btc
• Source: sun-btc/biga
• License: MIT
• Homepage: https://sun-btc.github.io/biga/

Install and usage instructions live in the source repository linked above.